核心观点驻马店护角胶

　　3月以来的美伊冲突对全球资本市场造成较大扰动，风险资产波动率加大，叠加4月财报季，市场不确定因素增多。我们认为，在不确定的市场环境中，业绩和估值匹配程度较（安全资产）、具有边际催化的向或受到资金青睐，安全资产有望获得价值重估。基于此，本文引入PEG和PB-ROE框架驻马店护角胶，尽可能选择业绩和估值相匹配的向，再结对行业基本面的判断，适当提对部分行业估值的容忍度。建议关注受益（煤炭、电力、石油石化、新能源）、脱敏（具有立景气特点的创新药，具有消费红利特征的农业、白酒和电）和对冲（中字头基建）三大向。

　　内容摘要

　　1.沿着PEG和PB-ROE框架，寻找安全资产

　　美伊冲突复杂多变使得风险资产波动率变大，叠加4月财报季，不确定因素增多，我们试图在不确定中寻找确定。现阶段，风险偏好对估值的影响和财报对业绩的影响均是行业选择的重要考量。我们认为，业绩和估值匹配程度较（安全资产）、具有边际催化的向或受到资金青睐，安全资产有望获得价值重估。基于此，本文引入PEG和PB-ROE框架，尽可能选择业绩和估值相匹配的向，再结对行业基本面的判断，适当提对部分行业估值的容忍度。例如，尽管煤炭和电力等行业估值水平略，但在能源安全背景下，亦可作为值得关注的行业。整体而言，建议关注受益、脱敏和对冲三大向。

　　2.受益向：外部供给冲击扰动背景下，保障能源安全要提升

　　煤炭：我国能源安全“压舱石”，战略安全地位有望提升。煤炭是能源消费结构中的对主，消费占比远于日韩和欧美。我国煤炭对外依存度显著低于原油和气，煤炭自给自足的特征显示出我国能源供应体系的韧较强。与此同时，我国煤化工产能可对中东原油形成定补位，增强能源安全自主。

　　电力：能源安全与AI产业革命共振，电力资产或迎来重估机遇。从能源安全角度看，霍尔木兹海峡受阻暴露了传统能源供应链的脆弱。在新能源产业趋势下，电力作为二次能源的枢纽，PVC管道管件粘结胶其战略安全地位明显提升。从AI产业革命角度看，力爆发重塑了电力消费结构，电力资产正在迎来HALO逻辑下的重估机遇。

　　石油石化：油价上涨增厚利润驻马店护角胶，同时受益于较强的顺价能力和通胀预期。油价位直接增厚石化行业利润、扩张盈利弹，且石化行业的成本传能力较强。

　　新能源：需求端出现新增量，供给端行业出清，行业景气度有望抬升。需求端，石油与气价格剧烈震荡，全球能源供应链的脆弱正暴露遗。供给端，资本开支低位向上，行业集中度进步提升，供给出清背景下，行业财报有望。

　　3.脱敏向：立景气（创新药）与消费红利（农业、白酒、电）

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　　医药面，2026年创新药进入盈利周期，出海加速，全球竞争力持续验证。2026Q1我国创新药BD交易总额突破600亿美元，接近2025全年的半。农业面，地缘战略受益向，板块处于长周期拐点。白酒面，批价企稳、茅台提价释放行业复苏信号，估值洼地提板块安全边际。电面，2026年以旧换新政策延续+持续的分红回报+出海全球化，可作为安全底仓。

　　4. 对冲向：中字头基建，行稳致远

　　建筑行业景气度抬升，油价企背景下，稳增长或是对冲的重要式，建筑行业有望受益。雅下水电站顺利开工，有望为建筑行业提供扎实的业绩支撑，在外围不确定的背景下，以参与施工的中字头基建为代表的安全资产有望迎来价值重估。

　　5. 风险提示

　　美伊冲突预期、PEG和PB-ROE框架失、安全资产的理解或存在偏差。

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